投資派新財富白金分析師張憶東:解析醫藥、先進製造業賽道機會

掘金“未來的核心資産”的第二個方面就是內需新消費。內需新消費最重要是立足於人口結構的變化和每人平均GDP的提升,這體現在生物醫藥、醫療服務。

醫療服務裏邊,醫美其實現在也是遇到了一些政策監管的壓力,就像在共同富裕的指導思想下,很多的産業都會遇到政策的監管風險。對於醫美而言,我們首先看到的是監管對於沒有合格資歷企業顯著的約束,這是好事,相當於供給側改革把一些爛公司清理掉了。

但第二個層面,對需求的層面,它也會有些限制。比如説青少年不能夠隨便整容,甚至對在校大學生可能都有各種的約束,我想後面可能像遊戲一樣會有分層,按照年齡進行嚴格禁止,如果你去給這種青少年整容,有可能就要犯法律責任,我覺得未來應該是要做這樣的監管,但是我們看一個産業最重要的還是看需求,看它整個産業化的趨勢。

從需求的角度來説,在18歲到40歲的中國女同胞當中,醫美的滲透率只有7.4%,但是在南韓的滲透率是42%,美國也有百分之十幾,所以每次當一個産業它的滲透率到了10%的時候,其實進入到快速增長期,新能源車和軍工也都是一樣。

以日本為例,日本從1994年至今,人口老齡化越來越嚴重,在人口老齡化的情況下,我們看它的支出,整個的經濟活動佔GDP的比例,從産業的角度來説,佔比最高的是誰?就是健康,所謂的人類健康和社會工作活動,健康相關的大産業。

伴隨著人口老齡化以及我們現在三胎鼓勵政策落地,這些都會對於生物醫藥(産生影響),生物醫藥有科技含量,但是一定要注意,醫藥也是受共同富裕的影響非常之深遠。這個影響18年就開始了,也就是説在一些傳統的仿製藥領域,它就是普通製造業了,它要解決老百姓看病難看病貴的問題,所以它一定是毛利收縮,變成了一個可能是中低端的普通製造業,這些給不起估值的,但是一半海水一半火焰。

從火焰的角度來説,國家對生物醫藥還是鼓勵創新的態度,對於創新是開綠燈,但是一旦創新型企業開始大量地生産,它就開始泯然眾人矣,變成比較普及的産品,整個地從一個高增長(狀態)又變成了公共産品提供者。所以我們能看到的成長是動態的、能夠符合科技創新的企業,才能夠有更加廣闊的空間。

最後講一個機會就是先進製造業,無論是新能源、新能源車,還是半導體,還是我們從6月份就開始推的軍工,以這些為代表的這种先進製造業,在2019年底我們比較有前瞻性地提出來先進製造業的核心資産崛起。

那麼2020年中期,我們進一步提出科技驅動的朱格拉週期已經開始。如果從19年來算,科技驅動型的這種結構性的朱格拉週期代表了先進製造業的朱格拉週期,正常來説經過8~10年的時間,在28年到30年形成重要成果,那個時候對應了一個重要的時間節點:2030年碳達峰。所以我想,從19年到2030年,恰好是一個完整的先進製造業的朱格拉週期,而依靠這种先進製造業,依靠科技創新,有效地改變了我們的能源結構,有效地降低了碳排放,這才是做一個加法。

當然另外一個階段,我們在供給側對一些傳統的跟基建相關的領域的改革還是常抓不懈,無論是鋼鐵、有色金屬,這些東西的産能可能還是在不斷地收縮,當然收縮不是一刀切的,我認為它是漸進式的。在這種情況下,如果它們能夠(被)科技賦能,這些領域有轉型資産也是屬於傳統製造業升級。

分為兩個部分,一個是先進製造業,這種無論是軍工、新能源車、新能源、半導體、智慧製造、智慧駕駛、這些是先進製造;然後在碳中和碳達峰的背景下,在傳統製造業裏面,一家企業如果能夠擁抱新的科技、新的需求,其實也能夠從此前的週期的波動變成了新的成長邏輯。

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